天盈财富 多层次数据显露市场信号：IPO将分阶段、有节奏地步入复苏期
12月30日，国货航作为今年最大一笔IPO上市，为2024年的新股市场划上了句号。
下半年以来，随着资本市场加速回暖，新股发行市场明显企稳。
11月以来，科创板受理了新“国九条”后首家未盈利企业。12月27日，创业板、沪市主板迎来今年板块内首家IPO企业。12月30日晚间，北交所更是“一口气”新增了13家企业的IPO申请。
截至12月30日，A股市场IPO在审企业合计254家（含提交注册企业），其中北交所数量最多，为102家，创业板次之，为53家，科创板22家、沪市主板和深市主板分别为44家和33家。
安永审计服务合伙人汤哲辉表示，2025年A股IPO活动预计整体平稳，有改善迹象，逐步实现IPO发行节奏常态化。资本市场资源要素将继续向“新质生产力”集聚。此外，国务院等部门在2024年分别发布文件，支持符合条件的新材料、大数据相关行业企业上市，相关行业IPO有望增多。
仅14家企业超募
回望2024年这一年，A股合计100只新股上市，同比下降68.05%，IPO募资规模673.53亿元，同比下降了81.11%，是2015年以来的最低值，仅略高于2014年的640.65亿元。
从板块分布上看，创业板在上市新股和募资额中均保持领先。
沪市主板、深市主板、创业板、科创板、北交所分别有17家、7家、38家、15家和23家企业上市，募资额分别为175.20亿元、74.08亿元、225.81亿元、151.59亿元和46.84亿元。
不过，整体来看，今年上市的新股募资额均不高，百亿级项目缺席。
从数据来看，首发募资额超过十亿元的企业有17个，主要集中在10-35亿元区间。其中，2024年最大的一单IPO是国货航，首发募资合计34.95亿元，保荐机构为中信证券，国货航是国内主要的航空物流服务提供商之一，上市板块为深市主板。
其中，超四成企业募资额不足5亿元，19只新股募资额不到3亿元，北交所还出现了一单募资额不足一亿元的“微小”IPO，即芭薇股份，首发募资额5300万元。该公司主要从事美妆行业，2023年营业收入4.69亿元，净利润4148.85万元。
受监管政策和市场情绪影响，新股超募情况大幅减少，今年仅14只新股实现超募。
超募比例最高的是科创板新股艾罗能源，是一家光伏储能系统及产品提供商，2024年1月3日上市，公司原计划募资8.09亿元，但受储能业务爆发影响，其最终发行价55.66元，实际募集22.26亿元，超募14亿元。
超募现象减少，源于监管层严把准入关。
2024年3月15日，中国证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》。其中提出，优化发行承销制度，强化新股发行询价定价配售各环节监管，从严监管高定价超募，提升中小投资者获得感。
今年以来，新股平均发行价格为22.46元/股，而2023年新股发行价均值则近29.9元；新股平均首发市盈率仅为21.71倍，相比去年全年的43.20倍也回落了接近一半，其中超过53只新股的首发市盈率在20倍以下，合计有75只新股实际募资额低于原计划。
其中缩水幅度最高的是创业板新股星宸科技，募资额由30.46亿元降至6.81亿元，较原计划募资额缩水近24亿元。其发行最终定价16.16元/股，对应的企业2022年扣非前后孰低归母净利润摊薄后市盈率为15.34倍，不仅低于中证指数发布的同行业最近一个月静态平均市盈率28.32倍，也低于A股同行业上市公司2022年扣非前后孰低归母净利润的平均静态市盈率33.97倍。
此外，中仑新材募资额从原计划的23.51亿元降至7.13亿元，无限传媒募资额从原计划的11.76亿元降至3.76亿元，佳力奇的募资额从原计划11.66亿元降至3.75亿元等，募资额缩水幅度均超过60%。
新股不败神话再现
随着新股供给量下降、一级市场询价趋于理性，破发现象基本匿迹，新股不败“神话”重现A股。
今年新股上市首日仅1只破发，为2月8日在科创板上市的上海合晶，上市首日下跌6.31%。
从首日表现上看，年内上市的100只新股平均上涨近252.76%，中位数涨幅近166.79%，较去年平均水平增长明显（首日平均涨66.5%，中位数涨幅39.6%）。
其中，71只年内上市新股首日涨幅获翻倍，整体占比达71%。若以首日最大涨幅统计，强邦新材为年内的“新股涨幅王”，盘中一度录得24.3倍的最大涨幅，红四方首日最大涨幅也超20倍，同时，长联科技、上大股份、铜冠矿建、托普云农首日最大涨幅也均在10倍以上。
以首日单签最大盈利计算，单签500股的沪深新股中，共有59股首日盈利超1万元，“万元肉签率”近77%。其中，长联科技以19.3万元的盈利规模位居年内新股首位。
诺瓦星云作为2024年唯一一只百元股（发行价126.89元/股），上市首日最高涨幅达229.96%，至418.68元/股，最终报收于384.00元/股，涨幅202.62%。若按盘中最高价计算，投资者中一签最高浮盈14.59万元；若按收盘价计算，投资者单签浮盈12.86万元。
此外，强邦新材、达梦数据、红四方、六九一二、壹连科技也为年内的“大肉签”。
在年内上市的北证新股中，以单签100股计算，林泰新材、万达轴承、万源通、科拜尔、胜业电气首日盈利规模相对居前。
2025年或迎常态化发行
整体来看，2024年IPO节奏有所放缓。从审核端来看，今年上市委会议共进行了57家次企业的审核，其中顺利过会的53家，较去年同期降低81.00%，过会率92.98%，较去年提升4.13个百分点。
同期，审核未通过企业1家，暂缓审议企业3家，取消审议2家，提交注册企业95家，注册生效85家，终止注册10家。
今年4月，新国九条明确要“严把发行上市准入关”“进一步完善发行上市制度”。
随后，沪深交易所修订了相关配套业务规则并向市场公开征求意见，对于适用于一般企业的上市门槛出现了不同程度地调高，优化主板、创业板上市条件，适度提高了净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标。
在从严审核的基调下，易董数据显示，2024年A股市场终止IPO的企业数量已达435家，远高于2023年全年的245家。
面对近两年IPO撤回数量大增的情况，监管层频频表态，“IPO项目不能一撤了之”。
今年3月份，证监会正式发布并实施修订后的《首发企业现场检查规定》，强调IPO“申报即担责”，规定在检查过程中对撤回上市申请的企业“一查到底”，撤回上市申请不影响检查工作实施，也不影响依法依规对检查发现的问题进行处理，并增加了不提前告知直接开展检查的机制。
今年涉及IPO撤回被处罚的案例数量大幅增加。据不完全统计，京沪深三大交易所在2024年针对近30个IPO项目中存在的问题，对发行人及其中介机构和相关人员进行了监管警示或者处罚。
同时，现场检查的比例维持高位，今年合计开展了三批现场检查，累计抽中4家公司，目前第一批抽中的两家企业已经终止审核，现场检查终止率达50%。
下半年以来，随着市场环境好转，发行上市领域有所松动，IPO受理和审核端也迎来突破。
11月29日晚间，上交所受理了“科八条”后首家未盈利企业西安奕材的IPO申请。西安奕材选择的是科创板第四条上市标准——“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。
新国九条发布之后，监管层先后出台了《中国证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》、《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，表示要支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市作为重要的举措，为具有典型新质生产力未盈利的科技型企业发行上市提供了更为包容和支持的政策环境。
12月27日，沪市主板、创业板分别受理了今年首家IPO企业——曙光集团和力源海纳。
12月30日，北交所、科创板再度新增受理企业。
截至目前，今年新受理的新股合计69家，其中北交所新增受理60家，科创板受理6家，深市主板、沪市主板和创业板各一家。
随着强监管系列新规陆续落地，A股资本市场“1+N”政策框架越发清晰，展望2025年，行业人士预计，IPO审核及发行节奏有望逐步常态化。
对此，清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩指出，“随着宏观经济趋稳，市场信心逐渐回暖，加上监管层对市场乱象治理取得阶段性成效，以及IPO审核流程的进一步优化，IPO市场有望分阶段、有节奏地进入复苏期，包括客观评估和把关企业质量基础上，逐步新增IPO新增受理数量。”
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